Сравнительный анализ компании

Сравнительный анализ бизнеса (или сокращенно «comps») — это методология оценки, которая рассматривает коэффициенты аналогичных публичных компаний и использует их для определения стоимости другого бизнеса. Comps — это относительная форма оценки, в отличие от анализа дисконтированных денежных потоков (DCF), который является внутренней формой оценки. В этом руководстве мы разберем все шаги, необходимые для проведения сравнительного анализа компании, который требуется для большинства вакансий финансового аналитика. Шаги для проведения анализа сопоставимых компаний. В следующем разделе этого руководства мы рассмотрим подробный список того, как создать свой собственный тактовый размер. Этот тип работы будет обычным для всех, кто работает аналитиком в инвестиционно-банковской сфере, исследованиях в области акций, корпоративного развития или прямых инвестиций.

1 Найти правильные сопоставимые компании

Это первый и, вероятно, самый сложный (или самый субъективный) шаг в проведении анализа коэффициентов публичных компаний. Самое первое, что должен сделать аналитик, — это найти компанию, которую вы пытаетесь оценить в CapIQ или Bloomberg, чтобы получить подробное описание и отраслевую классификацию бизнеса.

Следующим шагом является поиск в любой из этих баз данных компаний, работающих в той же отрасли и имеющих сходные характеристики. Чем ближе матч, тем лучше.

Аналитик запустит экран на основе критериев, которые включают:

  1. Отраслевая классификация
  2. география
  3. Размер (выручка, активы, сотрудники)
  4. Скорость роста
  5. Маржа и доходность

2 Сбор финансовой информации

Найдя список компаний, которые, по вашему мнению, наиболее актуальны для компании, вы пытаетесь оценить время сбора их финансовой информации.

Еще раз, вы, вероятно, будете работать с Bloomberg Terminal или Capital IQ, и вы можете легко использовать любой из них для импорта финансовой информации непосредственно в Excel.

Необходимая информация будет широко варьироваться в зависимости от отрасли и стадии компании в жизненном цикле бизнеса. Для зрелого бизнеса вы посмотрите на показатели, такие как EBITDA и EPS, но для компаний более ранних стадий вы можете посмотреть на валовую прибыль или доход.

Если у вас нет доступа к таким дорогостоящим инструментам, как Bloomberg или Capital IQ, вы можете вручную собрать эту информацию из годовых и квартальных отчетов, но это займет гораздо больше времени.

Узнайте больше: список функций Bloomberg.

3 Настройте таблицу comps

В Excel вам теперь нужно создать таблицу со списком всей необходимой информации о компаниях, которые вы собираетесь анализировать.

Основная информация в сопоставимом анализе компании включает в себя:

  • Название компании
  • Цена акции
  • Рыночная капитализация
  • Чистая задолженность
  • Стоимость предприятия
  • доходов
  • EBITDA
  • прибыль на акцию
  • Аналитические оценки

Приведенная выше информация может быть организована, как показано в нашем примере анализа сопоставимых компаний, показанного ниже.

4 Рассчитайте сопоставимые коэффициенты

С учетом комбинации исторических финансов и оценок аналитиков, заполненных в таблице Comps, пришло время начать вычислять различные коэффициенты, которые будут использоваться для оценки рассматриваемой компании.

Основными коэффициентами, включенными в сопоставимый анализ компании, являются:

  • EV / Revenue
  • EV / Валовая прибыль
  • EV / EBITDA
  • P / E,
  • P / NAV
  • P / B

5 Используйте мультипликаторы из сопоставимых компаний для оценки рассматриваемой компании

Аналитики обычно берут среднее или медианное значение для коэффициентов сопоставимых компаний и затем применяют их к доходу, валовой прибыли, EBITDA, чистому доходу или любым другим показателям, которые они включили в таблицу сопоставлений.

Чтобы получить значимое среднее значение, они часто удаляют или исключают выбросы и непрерывно массируют числа, пока они не покажутся актуальными и реалистичными.

Например, если среднее отношение P / E в группе сопоставимых компаний составляет 12,5 раз, то аналитик умножит прибыль компании, которую он пытается оценить, в 12,5 раза, чтобы получить свою стоимость капитала.

Форматирование таблицы

Для хорошего финансового аналитика форматирование имеет большое значение! В приведенных выше таблицах вы можете увидеть, какой тип форматирования рекомендуется.

Важно четко разделить рыночные данные, финансовые данные и мультипликаторы на отдельные разделы, чтобы читатель мог легко следить за информацией.

Множественные числа должны иметь «х» рядом с ними (что мы объясняем, как это сделать в нашем бесплатном ускоренном курсе Excel) и должны быть с одним десятичным знаком.

Среднее или среднее сечение должно быть четко отделено внизу таблицы и указывать, были ли внесены какие-либо корректировки.

Интерпретация результатов

После того, как числа завершены и таблица с таблицами завершена, самое время начать интерпретацию результатов. Одним из способов использования информации является поиск компаний, которые переоценены или недооценены. Компы могут помочь вам раскрыть возможности, но результаты нужно интерпретировать осторожно, так как они не включают никаких качественных факторов.

Чтобы правильно оценить числа в таблице comps, вы должны понимать, почему числа такие, какие они есть. Почему Компания A торгует по дисконтированной EV / EBITDA, кратной компании B?

Это потому, что это недооценено и хорошая возможность покупки?

Или потому, что он имеет гораздо более низкие темпы роста и требует больших затрат на капиталовложения?

Даже при том, что Компания А торгуется по более низкому мультипликатору, она может быть «дороже», чем Компания Б!

Это где искусство быть великим финансовым аналитиком вступает в игру.

Приложения сопоставимого анализа компании

Существует множество вариантов использования аккомпанементов (или анализа сопоставимых компаний, или мультипликаторов рынка, или любого другого имени, которое вы используете для них). Обычно выполняемые финансовыми аналитиками и сотрудниками, наиболее распространенные виды использования включают в себя:

  • Первичные публичные предложения (IPO)
  • Последующие предложения
  • Консультации по слияниям и поглощениям
  • Справедливость мнений
  • Перестройка
  • Поделиться выкупами
  • Значение терминала в модели DCF

Мультипликаторы и финансовое моделирование

Мультипликаторы играют значительную роль в финансовом моделировании. Они обычно используются в качестве допущения конечной стоимости в модели дисконтированных денежных потоков (DCF), при этом наиболее распространенным допущением является множитель EV / EBTIDA, основанный на наблюдаемых в настоящее время ценах на рынке.

Мультипликаторы также могут быть использованы для привязки результатов финансовой модели к реальности. Если результат, полученный из финансовой модели, предполагает кратность EV / EBITDA в 30 раз, и ни один из акций в настоящее время не торгуется около 12 раз, модель может потребовать некоторой корректировки.

Чтобы узнать больше об искусстве финансового моделирования, ознакомьтесь с широким спектром курсов CFI по финансовому моделированию.

Больше ресурсов от CFI

CFI является официальным поставщиком сертификата Financial Modeling and Valuation Analyst ™ (FMVA) ™, разработанного, чтобы превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

В CFI мы нацелены на то, чтобы помочь вам продвинуться по карьерной лестнице. Некоторые из наших самых популярных бесплатных ресурсов включают в себя:

Как провести краткий финанализ компании

Ранее мы написали серию статей о главных финансовых показателях, которые нужно знать предпринимателю. Теперь мы собрали три главных показателя в одну статью и посчитали на примере компании «Моллюск», как они работают.

Садитесь, доставайте двойные листочки, а если еще не читали предыдущие статьи, скорее читайте:

Для примера мы взяли реальную компанию, которая производит пленку для упаковки товаров, но изменили ее название. Посчитаем финансовые показатели за 2017 год и разберемся, как шли дела у компании:

  • балансовая прибыль покажет чистый доход компании до налогов;
  • рентабельность покажет, сколько денег приносит компания относительно вложений;
  • ликвидность покажет, как быстро компания сможет заплатить партнерам, если они попросят срочно перечислить деньги.

Начнем с балансовой прибыли, чтобы понять, сколько денег у «Моллюска» есть вообще.

Балансовая прибыль

Балансовая прибыль показывает, сколько компания заработала до вычета налогов. Вот формула:

прибыль от продаж + прибыль от реализации своего имущества + прибыль от прочих операций

Прибыль от продаж — это деньги, которые компания заработала на товарах и услугах. От реализации имущества — деньги от продажи недвижимости, автомобиля и ценных бумаг. А прочие операции — это проценты по вкладам или старые долги, которые неожиданно вернули.

Эти три показателя должны быть чистыми — из них нужно вычесть налоги, зарплаты, аренду и любые другие расходы.

Смотрим на баланс:

Чтобы посчитать чистую прибыль от продаж, из выручки вычитаем расходы по обычной деятельности. А чтобы прибыль от прочих операций, из прочих доходов вычитаем прочие расходы

У «Моллюска» прибыль от продаж — 687 000 рублей, прибыль от прочих операций — 220 000 рублей, а имущество компания в 2017 году не продавала.

Считаем для «Моллюска»:

687 000 + 0 + 220 000 = 907 000 рублей. Это балансовая прибыль компании

С этой суммы компания заплатит налоги по основной системе налогообложения — 20% с прибыли, это 183 000 рублей. После этого получится чистая прибыль — 724 000 рублей.

У «Моллюска» многомиллионные доходы и расходы, а чистая прибыль — 724 000 рублей. Получается, что компания много вкладывает в производство, но мало на этом зарабатывает. Такая невысокая прибыль — первый сигнал к низкой рентабельности компании. Об этом дальше.

Рентабельность

Рентабельность компании показывает, насколько бизнес прибыльный. Если в целом, нерентабельный бизнес — это провальный бизнес. Рентабельность считают так:

прибыль / себестоимость * 100

У «Моллюска» все эти цифры мы знаем: балансовая прибыль — 907 000 рублей, себестоимость — 78 396 000.

907 000 / 78 396 000 * 100 = 1,16%. Это рентабельность компании за 2017 год

Каждая компания сама устанавливает ожидаемую рентабельность, на которую хочет выйти. Но есть еще и общие ориентировочные цифры по отраслям, и по ним «Моллюск» еле держится: нормальным считается показатель в 8,3%. По таблице рентабельность в 1,16% считается низкой для всех без исключения отраслей.

Это значит, что компания приносит прибыль, но сильно меньше той, что планировали. В компанию много вложили, но пока это не окупилось.

Ликвидность

Если «Моллюск» решит закрыться, ему нужно будет расплатиться с партнерами. Чтобы узнать, сможет ли компания отдать долги, считают ликвидность.

Ликвидность — это способность компании быстро отдать долги. Ее считают так:

оборотные активы / текущие обязательства

оборотные активы — это деньги на счетах, товары на складе, выданные займы, сырье. В общем всё, что можно быстро превратить в деньги;

текущие обязательства — все, кому должны заплатить в этом году. Это аренда помещения, плата поставщику за сырье, взносы по кредиту, краткосрочные займы, в общем, все-все платежи. Текущие обязательства еще называют пассивами.

В балансе оборотные активы — это запасы, денежные средства, а также финансовые и другие активы. Текущие обязательства — это краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность.

У «Моллюска» активов на 6 524 000 рублей, а обязательств на 9 218 000 рублей. Считаем:

6 524 000 / 9 218 000 = 0,7. Это ликвидность компании в 2017 году

Нормальное значение — от 1,5 до 2,5. У нас же получилось 0,7 — это значит, что ликвидность «Моллюска» низкая, им не хватит денег, чтобы выплатить долги. Чтобы повысить ликвидность, нужно экономить деньги и начинать постепенно расплачиваться с партнерами хотя бы небольшими суммами.

Какой вывод можно сделать по показателям «Моллюска»

Мы посчитали показатели «Моллюска» за 2017 год и выяснили, что у компании многомиллионный оборот, но невысокая чистая прибыль. Еще мы узнали, что рентабельность и ликвидность компании низкие.

  • компания много вкладывает на производство, но мало на этом зарабатывает;
  • бизнес может в любой момент прогореть;
  • компания не сможет выплатить долги и рискует стать банкротом.

Финанализ «Моллюска» показывает, что фирма вкладывает много денег на производство, а продажи слишком низкие. Чтобы разбираться дальше, нужно знать детали производства и продаж, но причины могут быть такими:

  • особенность производства — дорогое сырье и оборудование;
  • большой процент брака;
  • непостоянные заказы.

Компании нужно уменьшать расходы и оптимизировать производство: например, обучать сотрудников, чтобы было меньше брака и расхода сырья; искать новых заказчиков, чтобы не было простоя производства.

Особенности фин.анализа при использовании метода компании-аналога

Сравнительный подход к оценке предприятия предполагает использование уже существующих в российской практике приемов и методов финансового анализа. Оценщик анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты. Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием.

Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем:

Во-первых, только по результатам финансового анализа оценщик принимает решение о сопоставимости и включении тех или иных фирм в список компаний-аналогов; во-вторых, финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании среди аналогов; в-третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих нужное сходство оцениваемой компании с аналогами; в5четвертых, финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду ценового мультипликатора в их общем числе и в конечном счете определить вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины.

34. Сущность категории «гудвилл».

Вотечественную науку и практику данная категория пришла с Запада, однако здесь имеется определенная специфика. В Гражданский кодекс РФ и положения по бухгалтерскому учету и отчетности эта категория введена под названием «деловая репутация». По нашему мнению, выбор отечественных специалистов не представляется безупречным. Подразумевающийся в этом случае актив более объемлющ в своем смысловом наполнении, чем категория «(деловая) репутация» в ее традиционном понимании. Гудвилл по сути является объектом купли-продажи, тогда как репутацию вряд ли можно купить — ее можно заслужить, создать, потерять. Не случайно, по-видимому, в английском языке существует специальный термин goodwill. Американский ученый В. Кам к числу отдельных компонентов гудвилла относит, в частности, такие как: опыт и знания, хорошую управленческую команду, социальные и производственные связи, доброе имя и репутацию, имеющуюся клиентуру, блестящую организацию продажи производимой продукции, хорошую организацию труда и стратегическое расположение фирмы.

В общем понимании гудвилл— это совокупность рассматриваемых как единое целое нематериальных факторов, которые позволяют данной фирме иметь определенные конкурентные преимущества в отрасли и благодаря этому генерировать дополнительные доходы. Являясь характеристикой, внутренне присущей действующей фирме, гудвилл не только входит в число факторов генерирования прибыли, но и оказывает существенное влияние на стоимость фирмы. Поэтому роль гудвилла может быть особенно значимой в операциях, связанных с приобретением фирмы как единого имущественного комплекса, — известны случаи, когда в цене, уплаченной за фирму, доля приобретенного гудвилла, т. е. нематериального актива, составляла 80—90 %.

Первое упоминание о гудвилле как экономической категории датируется 1571 г., когда это понятие впервые появилось в завещании одного британского бизнесмена в отношении принадлежавшей ему каменоломни. В течение последующих лет гудвилл как экономическая категория в явной или неявной форме все более активно использовался в юридической практике. Сначала он олицетворялся с преимуществом территориального расположения некоторого объекта (например, магазина, лавки и др.), а также с привычками, привязанностью населения округи к данному объекту, однако в дальнейшем это понятие было расширено до любого фактора, позволяющего действующему предприятию иметь конкурентные преимущества перед вновь созданным предприятием с равновеликими производственными мощностями. Уже в середине XIX в. английский суд стал квалифицировать гудвилл как имущественное право, поэтому возникла необходимость в его оценке и принятии к учету. В 1891 г. английский бухгалтер Ф. Мор (Francis More) впервые предложил оценивать гудвилл исходя из генерируемых им дополнительных доходов. Так гудвилл вошел в учет. В связи с новой категорией одновременно появилось и множество проблем, основными из которых являются две: оценка гудвилла и его отражение в учете и отчетности.

Финансовый анализ компаний аналогов

Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации.

1. Рыночная (ценовая) информация.
2. Финансовая информация.

Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении. Число акций, на которое поделен собственный капитал компании, оказывает прямое влияние на стоимость одной акции. Две компании, имеющие одинаковую ценность собственного капитала, могут иметь различную стоимость одной акции, если их число в сравниваемых компаниях различно.

Качество и доступность ценовой информации зависит от уровня развития фондового рынка. Формирование отечественного фондового рынка не завершено, однако целый ряд агентств, например, «Финмаркет», «AK&M», «Росбизнесконсалтинг» публикуют периодические бюллетени о состоянии финансовых рынков, предложениях на покупку/продажу ценных бумаг некоторых фирм, исследования активности рынков акций крупнейших предприятий по отраслям.

Кроме того, необходимую информацию можно найти на соответствующих сайтах в сети Интернет. В связи с тем , что российский фондовый рынок характеризуется слабой активностью, информационной закрытостью, отсутствием достоверных сведений о фактической цене сделки практикующие оценщики достаточно часто используют цены спроса и предложения на акции аналогичных предприятий.

Финансовая информация , прежде всего, представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки . Дополнительная информация позволит определить степень сходства аналогов с оцениваемой компанией. На ее основе оценщик может провести необходимые корректировки, устраняющие различия в финансовых и производственных параметрах, методах ведения учета и составления отчетности, выявить излишек или недостаток собственного оборотного капитала, наличие нефункционирующих активов, внести поправки на экстраординарные события и т. д.

Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год и предшествующий период. Ретро-информация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия деятельности предприятия будут существенно отличаться от тех, в которых оно работает на момент оценки.

Следует подчеркнуть, что финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой компании, но и по аналогам . Корректировке подлежит вся отчетность по полному списку предприятий, отобранных оценщиком, поэтому сравнительный подход является чрезвычайно трудоемким и дорогостоящим. Кроме того, как показывает практика, тщательный анализ информации может дать отрицательный результат. Оценщик приходит к заключению об отсутствии необходимого сходства и невозможности применения данного метода, хотя время и деньги потрачены.

Финансовая информация , публикуемая одновременно с ценовой, обычно содержит минимальные сведения о компании. Поэтому более подробные данные могут быть получены оценщиком на основании письменного запроса, либо непосредственно на предприятии в ходе собеседования. Состав необходимой финансовой информации зависит от конкретного объекта оценки, стратегии и методологии оценщика, а также стадии отбора аналогов.

На первом этапе определяется так называемый круг «подозреваемых». В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемой фирмой. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год. Возможно использование электронных баз, однако такая информация нуждается в дополнительных сведениях, т. к. не бывает достаточно полной. Критерии сопоставимости на этом этапе достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли.

На втором этапе составляется список «кандидатов». Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях-аналогах.

Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых фирм в представлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества, недостоверности представленной информации. Критерии отбора должны соответствовать важнейшим характеристикам фирм. Если аналог отвечает всем критериям, то он может использоваться на последующих этапах оценки. Окончательное решение о степени сопоставимости предприятий принимает оценщик.

На третьем этапе составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этом этапе аналитик ужесточает критерии сопоставимости и оценивает такие факторы как уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т. д.

Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком. На практике невозможно проанализировать все факторы, по которым осуществляется окончательный отбор, однако критерий отраслевого сходства является обязательным.

Отраслевое сходство. Список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли, однако не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы. Оценщик должен учитывать следующие дополнительные факторы:

Уровень диверсификации производства. Если какое-либо предприятие выпускает один вид продукта или какой-то товар существенно доминирует в производстве и обеспечивает 85% общей прибыли, а сравнимая компания ориентирована на широкий круг товаров и услуг, либо рассматриваемый продукт дает не более 20% от общей массы прибыли, то такие компании не являются для оценщика сопоставимыми;

Возможность перепрофилирования производства и заменимость производимых продуктов . Так технологическое оборудование одного из предприятий может обеспечивать производство только конкретного продукта. В случае изменения ситуации на рынке, такое предприятие будет нуждаться в серьезном техническом перевооружении. Аналог выпускает сходный продукт на оборудовании, которое можно легко переналадить для производства новых товаров. Следовательно, предприятия не одинаково прореагируют на изменение ситуации на рынке;

Зависимость результатов деятельности от одних и тех же экономических факторов. Стоимость капитала строительных компаний, работающих в районах массового строительства и в отдаленных экономических районах, будет существенно отличаться при достаточном сходстве других критериев, таких как численность работающих, состав парка строительных машин и механизмов.

Необходимо отметить, что аналитик, выявив различия, может либо вычеркнуть предприятие из списка аналогов, либо рассчитать величину корректировки цены аналога, для определения стоимости оцениваемой компании;

Стадия экономического развития оцениваемой компании и аналогов . Опытная компания, проработавшая не один год, имеет неоспоримые преимущества и дополнительную прибыль за счет стабильного функционирования, хорошей клиентуры и поставщиков сырья и т. д.

Размер — является важнейшим критерием, оцениваемым аналитиком при составлении окончательного списка аналогов. Оценка размера компании определяется по таким параметрам, как степень капитализации, численность персонала, объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и так далее. Однако принятие решения о включении компании в список только на основе размера может привести оценщика к неправильным выводам, так как объективно закрытые компании, наиболее часто нуждающиеся в оценке, обычно меньше, чем открытые. Кроме того, оценщик должен учитывать, что более крупная компания не будет автоматически иметь большую прибыль только за счет своего размера.

Поэтому оценщик должен в первую очередь учитывать факторы, обеспечивающие величину прибыли:

Географическая диверсификация — крупные компании обычно имеют более разветвленную сеть потребителей своей продукции, тем самым уменьшается риск нестабильности объемов продаж;

Количественные скидки — крупные компании закупают сырье в большом объеме, чем небольшие фирмы, и получают при этом значительные скидки. Кроме того аналитик должен иметь в виду, что коэффициент использования оборудования в крупных компаниях лучше. Поэтому мультипликатор, рассчитанный для открытой компании, должен быть скорректирован и понижен для оценки закрытой компании;

Ценовые различия по сходным товарам — крупные компании зачастую имеют возможность устанавливать более высокие цены, так как потребитель предпочитает приобретать товар у хорошо зарекомендовавших себя фирм, оплачивая, по сути, товарный знак, гарантирующий качество. В конечном счете, данный фактор оказывает влияние на уровень выручки от реализации и величину ценового мультипликатора.

  • Общий уровень инфляции.
  • Перспективы роста, отрасли в целом и индивидуальные возможности развития конкретной фирмы в рамках отрасли.
  • Динамика доли предприятия на рынке.
  • Структура капитала или соотношение собственных и заемных средств;
  • Уровень ликвидности или возможности оплачивать текущие обязательства текущими активами;
  • Кредитоспособность фирмы или ее способность привлекать заемные средства на выгодных условиях.

Качество менеджмента. Анализ этого фактора является наиболее сложным, так как проводится на основе косвенных данных, таких как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.

Решение вопроса о возможности использования зарубежных компаний в качестве аналогов осложняется несколькими причинами.

Во-первых , это зачастую несопоставимые объемы реализации и других финансово-производственных показателей отечественных и зарубежных компаний. Данное несоответствие можно частично нивелировать с помощью проведения процедуры логарифмирования показателей для устранения эффекта масштаба.

Во-вторых , это различия в условиях хозяйствования российских и зарубежных компаний, которые, в первую очередь, определяются макроэкономическими параметрами, а также различиями в системе учета хозяйственных операций и результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Выявленная несопоставимость требует внесения поправок , учитывающих различия в макроэкономической и политической ситуации в странах (поправка на страновой риск) , и трансформацию бухгалтерской отчетности. При больших объемах выборки, последняя процедура представляется достаточно трудоемкой.

Размер поправки на страновой риск зачастую носит субъективный характер и неадекватно учитывает постоянно меняющуюся ситуацию российской политической и экономической жизни.

Третья проблема связана с неразвитостью российского фондового рынка и другими причинами «недооцененности» российских компаний на отечественном рынке. Здесь практикующие оценщики расходятся во мнениях . Часть экспертов придерживается позиции, которая говорит о необходимости использования информации о зарубежных компаниях для того, чтобы избежать неоправданного занижения стоимости российских предприятий. Практика показывает, что результаты, полученные по зарубежным аналогам, как правило, превышают результаты расчета стоимости по отечественным компаниям в несколько раз. Остальные считают, что данный подход не отражает реальной рыночной стоимости российских компаний на рынке в конкретный момент, так как акции других предприятий продаются и покупаются на отечественном фондовом рынке по более низкой цене.

  • компания сопоставима с оцениваемой по ряду характеристик и может быть использована для расчета мультипликаторов;
  • компания недостаточно сопоставима с оцениваемой и не может быть использована в процессе оценки.

Итоговый список должен включать не менее трех аналогичных компаний . Оценщик может использовать зарубежные компании в качестве аналогов, однако в этом случае необходимо убедиться, что уровень производства сходен с оцениваемым российским предприятием, трансформировать отчетность и скорректировать расчетную величину ценового мультипликатора на уровень странового риска.

Сравнительный подход к оценке предприятия предполагает использование уже существующих в российской практике приемов и методов финансового анализа. Оценщик анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты. Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием.

Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем:

во-первых , только по результатам финансового анализа оценщик принимает решение о сопоставимости и включении тех или иных фирм в список компаний-аналогов;

во-вторых , финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании среди аналогов;

в-третьих , финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих нужное сходство оцениваемой компании с аналогами;

в-четвертых , финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду ценового мультипликатора в их общем числе, и, в конечном счете, определить вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины;

По результатам финансового анализа составляется так называемая «Сводная таблица финансовых коэффициентов», которая должна отражать следующую информацию:

СВОДНАЯ ТАБЛИЦА ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

Компания
1.Аналог №1
2.Аналог №2
3.Аналог №3
4.Аналог №4
5. Аналог №5
6.Среднеарифметическое значение
7. Медиана
8. Оцениваемая компания
9.Место оцениваемой компании

 

Таблица составляется в произвольной форме, однако она должна содержать по оцениваемой компании и полному списку аналогов расчетную величину наиболее важных финансовых коэффициентов , например таких как:

  • Доля чистой прибыли в выручке от реализации;
  • Доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования фирмы;
  • Коэффициенты ликвидности;
  • Коэффициенты оборачиваемости активов;

В связи с тем, что значение показателей по аналогам и оцениваемой фирме, вероятнее всего будет существенно различаться, для принятия последующих решений кроме расчетных фактических значений финансовых коэффициентов по аналогам и оцениваемой фирме необходимо в таблицу включить вспомогательные показатели, такие как среднее арифметическое значение и медиана. Чрезвычайно важно на завершающем этапе финансового анализа определить место, занимаемое оцениваемой компанией среди отобранных аналогов по каждому из представленных показателей. Совокупность занимаемых мест служит основой для определения итогового рейтинга оцениваемой фирмы.

Материалы данной таблицы будут использованы аналитиком на этапе выбора величины ценового мультипликатора для оцениваемого бизнеса.

Adblock
detector